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货币回落不改澳门太阳城娱乐城市场运行态势

时间:2016-03-13 13:38    来源:澳门太阳城娱乐城    浏览次数:

   3月11日,中国央行公布澳门太阳城娱乐城2月份金融数据,货币、信贷双双大幅回落,并显著低于市场预期: M2同比增长13.3,比上月回落0.7;当月人民币贷款增加7266亿元,比上月减少17834亿元;社会融资规模增量为7802亿元,分别比上月和去年同期少2.65万亿元和5807亿元。未来货币增长仍将缓慢回落,货币政策稳健基调不会变,货币、信贷不行也不改市场运行格局,即结构性机会和行情仍然在酝酿中。

 

澳门太阳城娱乐城货币说

  1.信贷、货币增长双超预期回落

  2月份的货币、信贷双超预期回落,仅是1月份信贷、货币增长过快短期影响的结果。从货币当局多次表态货币政策稳健基调不变的情况看,1月份的超预期增长不仅是超出了市场预期,也超出了官方预期。签于1月份信贷、货币增长的双超预期状况,市场出于惯性思维普遍预期2月份虽有回落,但也将维持显著高于过往同期水平的基础上。从货币、信贷增长的速度和规模看,笔者认为当前的信贷和货币增长仍然是符合政策基调下的偏高格局。首先,如果把1-2月份合并比较,当前的信贷和货币增长仍然是2014年以来的高点。其次,仅就当月新增信贷规模和货币增速看,和过去比较,现在的增速并不低。因此,2月份的回落仅是对1月份过快增长的修正,是回归到正常增长而已。笔者认为,当前的货币和信贷增长,仍然是偏快的,未来仍然有下降空间。

  2.短期融资下降预示经济弱下行

  从信贷和经济间的关联关系看,短期信贷去当期经济活跃程度较为相关,中长期信贷与经济运行前景较为关联。短期信贷的大回落表明,短期经济运行存在着再下行的风险;但中长期信贷维持正常的态势又表明,经济虽然存在下行压力,但不会失速。笔者对中国经济前景的判断是“软着陆”,不会“硬着陆”!

  3.市场利率下降趋势不变

  2015年下半年,伴随着资本市场泡沫的破裂,以及澳门太阳城娱乐城监管对于场外“配资”行为的规范,各种套利资金开始回流银行体系,实体领域的资金供应有所增加,从而使得实体部门融资成本开始呈现下降趋势。从利率运行走势看,趋势性下降格局已经形成;从民间借贷利率水平变动看,当前市场利率水平缓慢下降趋势不变。由于银行间流动性变化深受金融市场运行格局影响,因而货币市场利率表现出了与实体领域借贷市场不同的走势。

  4.货币回落不改资本市场运行趋势

  2016年1-2月新增信贷的大起大落,并没有对资金进出资本市场形成冲击。从信贷部门分布的变化看,银行对非银行的同业投放呈现了逐渐减少态势,表明整个社会流动性“脱实向虚”并没有边际恶化;信贷的变动,主要是实体部门季节性资金需求(尽管是维持杠杆的财务性融资需求)变动的结果。资本市场的变动,主要还是市场本身运行规律演化的结果:投资者风险偏好变化,资金从股市流出;经济低迷下,市场整体估值前景不确定性上升;国际经济、金融格局变动,使得投资者在大类资产配置中继续调降了股市的比重;等等。

  笔者认为,中国货币环境的基本格局是存量过分充裕,经济体系中货币过度深化,这不仅使得货币的经济效应趋向“中性”,而且使得社会整体资产泡沫水平过高,且分化严重。因此,笔者认为中国A股市场的调整压力并非来自货币增速的回落,在经济延续低迷和货币增长稳中偏减的格局下,更多地机会仍是转型趋势下结构性机会。在中国经济转形阶段,支持新产业的政策会不断出台,友好的政策,囤积于金融领域的过剩流动性,都为未来的结构性行情的开展,准备了条件。

  就债券市场而言,由于澳门太阳城娱乐城基准利率已降到和历史低位;虽然和经济格局对应的利率仍有下降空间,但货币边际增速的下降趋势,使得短期再下行步伐会放慢,并且不排除出现短期反弹的波动风险。另外,近期市场通货膨胀预期有所抬头,手信用风险暴露上升抬高的信用利差上升趋势已经形成,故债市的短期调整压力也在加大。

  5.货币增速仍趋下移

  在经济低迷情况下,市场对货币宽松加码预期较多;但货币当局一直强调了政策基调的中性稳健,实际行为也着重货币结构的调整,加之货币过分充裕的客观情况,导致市场对货币宽松程度的前景一直存在较大分歧。但笔者仍然坚持货币增速稳中趋降的判断。

  首先,中国仍将坚持稳健货币政策基调不变。在中国整体资产泡沫、全社会杠杆水平仍居高位的情况下,宏观审慎管理框架要求货币政策必须稳健。

  其次,虽然近期ECB也加入了负利率队伍,并加大了“放水”力度,但中国无法跟随西方国家央行也扩张货币。中国货币政策的国际目的不会是吸引海外资本,而只是防范外流。

  第三,资本外流+公开市场等其它主动投放力度的不足,导致了目前中国基础货币增长的缓慢,甚至下降状态。资本市场低迷会带来货币金融交易活跃度的下降,货币乘数也存在着从高位回落的压力。

  因此,澳门太阳城娱乐城未来货币增速仍有下行趋势,M2增长回到13下方,将是一个大概率事件。

 

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